本轮取得5,628个人民币A股行情对象，完成估值线索筛选和部分公司公开披露核查。没有把5000多家公司逐一研究透，也没有完成可靠的内在价值估计。供应商PE/PB只能帮助找问题，不能证明价值大于价格。
这门生意怎么挣钱？客户把工资、日常结算和储蓄留在银行，银行付存款利息，再把钱借给能还钱的人。能以较低成本获得稳定存款，同时把坏账管住，利差才真正属于股东。财富管理额外赚服务费，但客户资产大不保证手续费多。
优势靠什么生态？支付、工资、企业结算、理财把客户关系连起来。要核验的是客户是否持续留下低成本资金，服务能否转成资金成本与信用损失之后的盈利；客户多本身并非护城河证据。
未来靠什么？如果居民财富增长、服务和产品保持信任，银行有机会在存贷款和财富业务中获得回报。反过来，贷款利率下降、地产与零售贷款损失、存款竞争和资本监管都可能让优势变薄。不能当成轻资产互联网平台。
价格线索：11月2日43.18元，供应商PE_TTM约7.12、PB约0.92。要用正常化ROE、损失率和资本约束判断折价，不能只凭PB小于1。
最强反证：如果正常化盈利下降、资产质量恶化并需留存更多资本，看似低的倍数仍可能贵。
所用三季报；未完成三情景估值、长期同行比较及资本分配评估。
这门生意怎么挣钱？给制造商供聚氨酯等化工材料。客户先算价格、质量和供货稳定。工艺更好、装置规模更大、原料副产品利用更充分，才可能降低单位成本，在相同售价下多留利润。
优势靠什么生态？能源原料、化工园区配套、连续运行装置、技术人才和客户认证共同决定成本与供货可靠性。2025年报披露MDI产能380万吨、TDI147万吨，这是规模事实，不是新增产能必然赚钱的证明。
未来靠什么？MDI工艺成本优势能否持续，下游能否吸收扩产，新材料能否以合理投入赚到利润。成熟聚氨酯与石化、新材料扩张必须拆开，强项赚钱可能被其他项目过度投入抵消。
价格线索：11月2日70.32元，供应商PE_TTM约11.57、PB约1.89，需要做周期正常化。价差高时低PE可能有误导，低成本龙头也可能在行业过剩时长期承压。
最强反证：竞争者扩产压低价差，资本开支持续吃现金，销量增长未必增加每股价值。
银行保险问利率、信用、资本与投资资产；资源化工问正常化利润和新增资本回报；制造业问客户为何不换供应商、公司能留多少利润。周期高点的低PE可能是假便宜；稳定公司买价过高，经营增长也可能被估值回落抵消。
平安、太保、华域、神华、紫金保留为第二组观察；南瑞、福耀等作为商业质量与购买价格分别判断的对照。没有把格力、美的重新塞回候选。后续真正决定去留的是保守正常利润、必须再投入的资本和管理层分配现金方式，再形成价值区间。这个步骤尚未完成。